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金岩石:新一轮牛市即将启动,股市3.0版制度变革利好中国股市

    中国A股是制度变革的风向标,每一次熊市都会触发局部性的制度变革,而制度变革的预期又会启动新一轮牛市。  如果从中国宏观经济的基本面看,2018年第4季度的经济数据很差,2019年不会好于2018年。此时谈牛市即将启动似乎没有依据。然而,中国股市自1991年开盘以来,和宏观经济走势几乎没有相关性,所以我一再讲:中国A股是制度变革的风向标,每一次熊市都会触发局部性的制度变革,而制度变革的预期又会启动新一轮牛市。下载APP 阅读本文更深度报道  1  中国股市的“版本”变革与牛熊周期  以往的28年,若以持续两年以上时间为牛市的界定,中国A股历经了四大牛市,从制度变革的维度可划分为1.0版、2.0版,目前正在升级为3.0版。  中国股市制度的1.0版是股权分置,为国有企业脱困服务,上市公司是清一色的国有困难企业,姓“国”不姓“公”。  股市制度的2.0版,则开始于股权分置改革启动的2005-2007年的“疯牛”。发展至2012年,“中小创”成为民营企业的主场。以A股市场的市值占比为标准,民营控股的上市公司总市值首次超过了国有控股企业,股市姓“公”了。  伴随着境外机构投资人获准进入中国A股市场,2013-2015年一个短命的牛市来了,半途夭折,原因之一是开放得不够,直到2017年底,境外资金的A股市值占比尚不足1.5%。而2018年则明显加速,据不完全统计,目前占到3-4%,再考虑到2018年9月外籍个人获准开户,A股市场的境外资金和“出口转内销”的资金目前已达到总市值的4-5%区间。中国股市的3.0版将被称为全球资本市场的一部分,预计在2019年,境外资金将通过各种渠道加速流入,有望超过A股总市值的10%。  2  股市3.0版从量变到质变,是新一轮牛市的经济基础  制度变革与牛熊周期的关系是一条新的研究思路,可归类于新制度金融学。  如果说,金融学的微观研究起源于个人和群体的非理性行为,金融学的宏观研究则起源于制度变革的非理性行为。在1991年,苏联的解体颠覆了社会主义的制度“理性”,邓小平的“南巡讲话”是当时的“非理性行为”,我们称之为“解放思想”。小平同志一言九鼎:“开吧,不行再把它关了!”股票市场就在社会主义制度内诞生了,而当时的理论界还热衷于讨论“姓资姓社”。  股权分置改革也是新制度金融学的研究思路。在中国,股票市场是公有制和私有制的融合,股市1.0版和2.0版的本质差别,就在于上市公司的股票是有限流通还是全流通。从这个角度看,股权分置改革开启了民营经济现代化的先河,为民营企业在本土的商品化创设了直接融资市场,开启了多重所有制并存的市场。如果说,股市制度从1.0版升级到2.0版主要是融资主体的多种所有制并存,开放的A股市场作为股市制度的3.0版,则是在投资主体的层面导入多种所有制并存,从量变到质变,这就是新一轮牛市的经济基础。  股票市场的灵魂是产权交易,股市3.0版的牛市呼唤着产权制度的变革。在中国,目前还没有一部《产权法》,占中国城镇家庭资产3/4以上的房地产也没有真正确认产权。翻开房产证或不动产权证的首页,人们会看到第二页的法律铭文是“根据中华人民共和国《物权法》……”。我不得不提醒各位:这不是产权证,而是“物权证”。房地产的产权确认是在房产交易中心完成过户的瞬间确认的,这并不是国家的法律确认,而是交易市场的确权!所以我呼吁全国人大尽快启动《产权法》的起草,为中国股市3.0版的制度提供法律依据,助推新一轮牛市的到来。本文首发于微信公众号:中外管理杂志。文章内容属作者个人观点,不代表网立场。投资者据此操作,风险请自担。

    

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